事件：九號公司2024年年度報告發布。2024年公司實現收入141.96億元（同比+38.9%），歸母凈利潤10.84億元（同比+81.3%），扣非歸母凈利潤10.62億元（同比+157.2%）；24Q4公司實現收入32.90億元（+22.1%），歸母凈利潤1.14億元（-47.8%），扣非歸母凈利潤1.25億元（+91.7%）。

　　電動兩輪車作為核心業務支撐公司整體營收利潤高增。分產品看，2024年公司電動平衡車和電動滑板車/電動兩輪車/機器人/全地形車/配件及其他產品分別實現營收33.81/72.11/8.95/9.76/17.33億元，分別同比-3.1%/+70.4%/+254.8%/+39.8%/+11.7%；其中，電動兩輪車營收占比達51%，24年銷售259.9萬輛（同比+76.6%），增速亮眼，截至25年3月10日，公司國內市場電動兩輪車累計出貨量超600萬輛；渠道方面，截至25年2月28日，公司在中國境內電動兩輪車專賣店超7600家。

　　國內外機器人業務快速成長。機器人業務快速成長，公司送餐/送物機器人產品在國內廣泛應用于近萬家酒店、餐飲等行業，24年發布的智能割草機器人X3系列立足科技創新打開海外市場。九號機器人移動平臺RMP有望持續專注底層技術開拓，充分發揮自身的智慧移動能力優勢，面向移動機器人市場，為全球服務機器人產業賦能。

　　必一運動

　　盈利能力、營運能力方面持續優化。2024年公司銷售毛利率為28.2%（同比+1.3pct），分產品看，電動平衡車滑板車/電動兩輪車/機器人/全地形車/配件及其他產品毛利率分別為33.3%/21.1%/51.1%/22.1%/39.6%，整體呈現穩中有升態勢。期間費用方面，24年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.8%/5.9%/5.8%/-0.8%，分別同比-2.3pct/-0.7pct/-0.2pct/+0.6pct。24Q4公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為2.9%/7.5%/8.5%/-1.3%，分別同比-9.8pct/+0.8pct/+3.0pct/-0.7pct，盈利能力持續優化。營運能力方面，公司24年存貨周轉天數減少；現金流方面，公司2024年實現經營活動所得現金凈額33.54億元。

　　必一運動

　　政策支持疊加自主創新，看好智能化電動兩輪車、機器人等業務。以舊換新政策為消費者提供可觀補貼，我們認為九號定位中高端品牌，基于城市層級分布與價格帶優勢，有望受益。我們預計25Q1公司有望實現銷量翻倍左右增長，全年看公司有望實現電動兩輪車銷量高增。其他產品方面，我們預計滑板車保持穩健增長，割草機器人有望延續高增。渠道方面，我們預計公司25年線下渠道有望繼續擴張，并優化單店模型，進一步擴大品牌影響力。盈利能力方面，我們預計公司有望繼續提升，主要得益于規模效應以及產品結構優化。